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空调行业数据改善 格力美的表现仍显分化 |
受春节备货影响，12月空调产量和出口指标略有好转，内销和库存增速仍不乐观。产业在线公布12月空调产销数据，具体数据如下：1．12月空调产量715万台，同比减少18%，较11月的-24%略有好转，考虑到春节时点对1、2月份产量的影响以及11年1月的高基数（1022万台），我们预计1月产量数据将出现同比大幅下滑；2．12月份内销325万台，同比减少22%，内销降幅较11月的-8%下滑幅度加大，主要是受到行业龙头美的内销量大幅下滑的影响。3．12月份出口286万台，同比下滑17%，较11月的-26%有所好转，主要是因为进入出口旺季的缘故。4．12月库存为1198万台，同比上升10%，环比上升9.5%，库销比为2.0，与上月持平，我们预计目前库存绝对量小幅回升与春节提前备货相关，但随着1月春节停工以及出口旺季的来临，库存将进一步消化。
空调双寡头表现仍然分化，格力内销正增长，美的加速去库存。1．格力电器（000651）12月实现产量245万台，同比增长2.1%，内销160万台，同比增长6.7%，优于行业平均，出口55万台，同比下滑35.3%，库存为332.3万台，同比上升13.7%，库销比为1.55，较11月的1.4略有上升，仍处于合理范围之内，内销市占率达到49.3%，较上月略有下滑；2.美的电器（000527）12月实现产量160万台，同比下滑41%，内销60万台，同比下滑52%，出口80万台，同比减少16%，库存同比上升24%至418.3万台，库销比从上月的3.2下降至3.0我们预计美的的产销量大幅下滑与渠道去库存有关，库销比数据出现环比下降，显示去库存力度加大。
11月冰箱产销情况略有改善，洗衣机则维持下滑态势。1．11月冰箱产量475万台，同比下滑2%，销量455万台，同比下降2.7%，产销数据降幅较上月具有改善，其中出口142万台，同比上升7%，内销313万台，同比下滑6.6%；2．11月洗衣机产销情况则延续10月的下滑趋势，内销量为301万台，同比下滑6.4%，出口175万台，同比增长6.7%。
11月液晶内销增长趋缓，面板价格依然维持低位。11月份液晶电视内销量297万台，同比上升9%，增速较上月继续趋缓，考虑到近期3D及智能电视等新品对于平板电视的拉动作用，预计12Q1内销仍能保持稳定增长。出口方面，液晶电视出口565万台，同比下滑1.8%。国际面板价格较稳定，已连续三月保持同一价格，考虑国际液晶电视需求依旧低迷，面板厂商开工率较低，预计面板价格大幅反弹概率较小。
投资建议：近期随着大盘反弹以及补贴新政的传闻，家电板块本月表现较好，跑赢大盘，但从行业基本面来看，考虑到现有补贴政策退出之后的短期影响、宏观环境对于一二线市场以及出口需求的影响以及Q1增长基数较高，预计一二月白电行业数据仍将继续保持目前负增长的态势，行业确定性的改善仍需等待至Q1之后。黑电方面由于低价面板价格有效刺激需求，3D和智能电视逐渐成为消费热点，预计一季度仍将保持优于白电的增速。我们依照“短期看黑电，长期看空调，冰洗看产品升级”的策略，短期内看好业绩超预期和产业资本增持的海信电器（600060）（11PE7.4X），空调行业中业绩最确定、库存水平相对较低的格力电器（摊薄后11PE10.5X），以及受益冰洗升级的青岛海尔（600690）（11PE9.1X），中期则看好战略转型中盈利改善空间较大的美的电器（11PE12.9X）和定位高端的厨电龙头老板电器（002508）（11PE23.1X）以及从质量风波中逐渐恢复的苏泊尔（002032）（11PE17.3X）。 |
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杭州园佳空调租赁有限公司
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